調(diào)研背景：

今年油脂市場價格波動較大，年初菜油受“扣押孟晚舟事件”影響，中加貿(mào)易暫停，菜油率先有10%反彈；春節(jié)以后受新冠疫情影響，大宗商品包括油脂油料一路下跌，跌幅達(dá)20%以上，豆油價格跌創(chuàng)2008年金融危機10年來新低；整個一季度我國GDP增速因此為-6.8%；進(jìn)入5月中旬以后，隨著我國疫情得到有效控制、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速恢復(fù)期，二季度GDP增速為+4.9，大宗商品陸續(xù)反彈，特別是國內(nèi)油脂市場，豆油從3月份5100元/噸一路上漲至9月中旬接近7500元/噸，漲幅40%以上。

目前，油脂油料市場高位振蕩，期貨盤面主力2101合約多空雙方在7000元/噸上下分歧較大，一方面今年四季度北半球太平洋厄爾尼諾現(xiàn)象可能對氣候帶來不可預(yù)估的影響，另一方面，新冠疫情歐洲再度爆發(fā)，美國印度等過感染人數(shù)每日仍在不斷創(chuàng)新高，全球感染人數(shù)逼近4000萬，兩方面因素交織，眾多油脂加工企業(yè)和貿(mào)易商今年受何影響？油脂企業(yè)如何收儲庫存和利用期貨套期保值及期權(quán)等工具規(guī)避風(fēng)險？國元期貨特組織11月9日—11月13日對安徽省地區(qū)油脂加工企業(yè)和油脂庫開展調(diào)研。

F企業(yè)：公司擁有各類食用植物油加工生產(chǎn)線多條，總產(chǎn)能已達(dá)50萬噸/年。其中特有的400t/d油菜籽脫皮、膨化制油生產(chǎn)線，年產(chǎn)約250萬噸和330t/d小包裝食用油全自動灌裝生產(chǎn)線等。自身也做油脂貿(mào)易，主要做菜油和豆油，一般是從東南沿海地區(qū)中糧及益海等公司購買，其中豆油每年購入約100萬噸，全部為進(jìn)口豆油，菜油購入為200萬噸，國產(chǎn)與進(jìn)口占比為4:1。公司主打包裝油，占比約為90%左右，其中小包裝為60%，中包裝為30%。其余為散油，散油的購銷模式主要是借助期貨盤面做基差貿(mào)易。

公司銷售變化：疫情期間，特別是2-5月份，中小包銷售大幅減少，較同期減少約20%左右，而小包裝油(家庭用油)增加10%-15%左右，散裝油影響不大，整體產(chǎn)量減少5%-8%，但隨著六月各地不斷解封，油脂消費逐漸消費正常。小包裝油與中包裝油的占比也回復(fù)正常，因今年菜油價格不斷增加，貿(mào)易商進(jìn)口散油的成本增加，但由于終端消費反應(yīng)比較慢，其次電商的迅速崛起，壓縮渠道利潤，導(dǎo)致小包裝的貿(mào)易利潤逐漸壓縮，傳統(tǒng)貿(mào)易商經(jīng)營銷售比較困難，因此傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)企業(yè)需要轉(zhuǎn)型。菜油需求量，該企業(yè)負(fù)責(zé)人分析，因菜油供應(yīng)緊缺，價格快速上漲，與小品種油以及豆油棕油的價格擴大，隨著終端消費的提價，小包裝的如玉米油、葵花籽油等小品油的替代逐漸增加，三季度菜油同比銷售減少5%，中包裝油(餐飲，學(xué)校、企業(yè)用油)的豆油及精煉棕櫚油的替代效應(yīng)更加明顯，三季度菜油同比銷售減少10%。目前公司對菜油采購比較困難，主要是沿海油廠斷貨，貨源不足，限制采購。但豆油采購相對比較寬松。

10、11月是消費淡季以及電商消費對市場份額的擠占，企業(yè)目前銷售環(huán)比小幅回落，但隨著春節(jié)效應(yīng)帶動油脂需求進(jìn)入旺季，店下打折消費，團(tuán)購等優(yōu)惠活動促銷作用，12-1月將迎來油脂消費小高峰，預(yù)估豆油及菜油消費將增加50%左右。其次中加關(guān)系緊張疊加今年油菜籽減產(chǎn)，油廠生產(chǎn)貨源的緊張，導(dǎo)致下游提貨困難。

企業(yè)未來的貿(mào)易生產(chǎn)計劃：因菜油的短缺，散油價格價高，包裝消費的利潤壓縮，加上企業(yè)進(jìn)口菜油比較困難，菜油需求緊張，豆油消費增加，企業(yè)后期將增加豆油的貿(mào)易量，預(yù)計增加100萬噸左右豆油貿(mào)易量。

行情觀點：認(rèn)為01合約會突破萬點，但上方空間阻力較大，偏強震蕩，難以再現(xiàn)一波持續(xù)漲勢，主要來自于小品種及豆油的替代影響菜油的需求。

參與期貨情況：公司參與期貨，但數(shù)量不大，隨著基差點價逐漸成為主流，后期將逐漸增加豆油基差貿(mào)易占比，提高期貨參與度，另外公司雖一直參與期貨，但期貨方面人才貯備仍嫌不足，這也阻礙公司擴大期貨參與度的主要原因。

G企業(yè)：該企業(yè)的生產(chǎn)芝麻油、芝麻調(diào)和油以及菜籽油。目前擁有8臺日產(chǎn)10噸芝麻油生產(chǎn)線、一條50T/D芝麻餅浸出生產(chǎn)線及一條日加工10噸番茄紅素芝麻油生產(chǎn)線，芝麻主要進(jìn)口于非洲。每年進(jìn)口毛豆油2000噸、進(jìn)口地區(qū)華東張家港及江蘇南京及南通等地，進(jìn)口的方式分為現(xiàn)貨與基差兩類，比例分別是7:3，每年菜油使用量也2000噸，其中國產(chǎn)菜籽油占比為60%，進(jìn)口菜籽油為40%，公司使用菜油的70%是省級及市級輪儲所得，30%為進(jìn)口所得。進(jìn)口的豆油需要深加工后，提煉成精煉油與芝麻油調(diào)和成芝麻調(diào)和油，菜油。

企業(yè)經(jīng)營情況：公司的現(xiàn)貨采購方式為訂單合同形式，訂單時間為一個月，目前訂單已經(jīng)買到10月-12月，基差采購已經(jīng)買到明年3-5月的基差，基差采購的主要品種為豆油，目前盤面遠(yuǎn)月未點價的豆油約2000噸。菜油是限量提貨，但因與采購方為固定合作伙伴，可保證正常供應(yīng)量。目前公司的市級銷售點有800多個，采用線上向下銷售方式，銷售比例為4:6，銷售采用直營及代理商方式，銷售方式比較穩(wěn)定。公司的銷售形式主要是小包裝油，其次是中包裝油，占比分別是8:2。上半年的疫情，公司中包裝油份額較往年減少20%，主要因為餐飲業(yè)用油大幅減少，但小包裝油增加30%，一是餐飲消費部分轉(zhuǎn)移，其次是家庭恐慌性造成，短時小包裝出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，公司整體油脂銷售整體增加20%。6月以后，隨著全國解封，餐飲業(yè)逐步復(fù)蘇，但該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為截止到10月，餐飲業(yè)并沒有完全恢復(fù)，恢復(fù)約為往年的80%左右，預(yù)計明年上半年餐飲業(yè)將恢復(fù)往常。公司是按需求量變化制定生產(chǎn)計劃，目前公司除了正常檢修外，芝麻油生產(chǎn)及豆油精煉基本每天全部開機。但菜籽因目前供應(yīng)緊張，菜籽暫時未開機，預(yù)計下周開機。

行情觀點：認(rèn)為菜油到達(dá)一定的高點，上方空間不大，但短期仍將偏強震蕩，主要原因仍是現(xiàn)貨緊張以及迎來逐漸迎來春節(jié)備貨帶來的需求旺季。豆油有較大的上漲空間，主要是美豆單產(chǎn)下調(diào)，庫存降低，以及拉尼娜天氣的炒作以及菜豆價差較大，棕油進(jìn)入消費淡季，豆油替代效應(yīng)增加，加上進(jìn)入春節(jié)備貨因此，豆油仍將繼續(xù)上漲，預(yù)期會突破8000點。

企業(yè)未來規(guī)劃：企業(yè)計劃明年下游計劃增加1500和縣級經(jīng)銷商銷售點。因菜籽產(chǎn)量不斷減少，企業(yè)未來成品油擴大的規(guī)模仍集中在芝麻芝麻調(diào)和油上，預(yù)計明年產(chǎn)量能達(dá)到2萬噸。并計劃在3年后上市。

參與期貨情況：近幾年企業(yè)積極參加期貨套期保值，今年上半年在豆油菜油都有操作，這不僅降低了企業(yè)原料成本，而且企業(yè)用少量資金，鎖定未來生產(chǎn)原料，釋放了企業(yè)流動資金，企業(yè)今年在盤面操作比較順利，真正感到了期貨的價值所在。另外企業(yè)只做套期保值，不做單邊操作及投機操作。

H企業(yè)：該企業(yè)是蕪湖當(dāng)?shù)丶Z油批發(fā)市場，主要做代理品牌中小包裝油代購與銷售，每日發(fā)貨量約2000件/天，約50噸/天。年度油脂貿(mào)易量在2萬噸-2.5萬噸這件，其中大豆油貿(mào)易量占70%，菜籽油為20%，棕櫚油及其他小品種油占10%左右。

企業(yè)采購及銷售：因企業(yè)為代理品牌，因此進(jìn)口來源及形式比較穩(wěn)定，企業(yè)采購主要為品牌小包裝，其中從中糧及中儲糧進(jìn)口約50%左右，從益海嘉里及匯福進(jìn)口約30%，從金陵進(jìn)口中包裝，約占20%。企業(yè)貿(mào)易形式大致分為兩種，一種是從油廠采購?fù)旰笾苯优渌偷缴虉?、超市以及小便利店，另一種是預(yù)估下個月貿(mào)易量后，從先油廠購入后，運到自己倉庫后，再靈活銷售給對應(yīng)市場，一般庫存不會超過一周。企業(yè)采購基本采用訂單形式，訂單周期一般為1-2個約，簽訂合同后先付10%的定金，再到貨后，補請尾款。銷售形式目前主要以線下為主，約占80%以上，其中配送商超、餐飲及便利店分別占比20%：30%：30%，線上主要以做活動促銷為主。今年疫情影響對中包裝的影響是斷崖是下跌，小包裝增幅大約在30%左右，整體在國家及政府的調(diào)控下，疫情銷售比較平穩(wěn)，未出現(xiàn)搶糧現(xiàn)象，目前銷售已經(jīng)恢復(fù)正常，按中包裝開拓市場比較有壓力，小包裝銷售目前比較順暢。截止到10月，今年整體油脂銷售較去年增加約8%左右，下游銷售也是采用訂單形式，訂單時間為一個月，價格是根據(jù)行情每月調(diào)整一次。在采購方面，菜油及豆油大型油廠訂單緊張，因安徽的小品種油最近發(fā)展會快，采購量較往年增加，但價格目前也偏高，仍以緩解緊張供應(yīng)的補充。

行情觀點：認(rèn)為四季度菜油及豆油會繼續(xù)上漲，原因是國內(nèi)臨儲基本拍賣完畢，需要增加收儲保證國家安全需要，其次物流成本增加，下游挺價意愿增強。春節(jié)備貨是需求旺季，11月至2月期間，油脂消費呈現(xiàn)逐步增加的趨勢，一般預(yù)估較淡季增幅約為30%-50%。

企業(yè)規(guī)劃：因為菜豆價差較大，餐飲抵觸較大，目前基本都在用豆油，棕櫚油在當(dāng)時食用較少。其次菜油價格較高，終端比較抵觸，壓縮貿(mào)易利潤。計劃明年擴大豆油貿(mào)易規(guī)模，約50%。對采購方面，計劃嘗試?yán)闷谪浌ぞ卟少?，提前鎖定價格，增加企業(yè)貿(mào)易規(guī)模，降低成本風(fēng)險，對于銷售方面，計劃增加線上銷售，團(tuán)購銷售等。

參與期貨情況：該負(fù)責(zé)人僅自己做一些，以豆油為主。未做過套期保值類，主要是沒有這方面人才，目前正在接觸這方面的人才。